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运动产业链品牌业绩稳健、制造订单存压:品牌商方面,已披露业绩的四家港股运动服饰代表公司2022年业绩表现稳健、疫情影响下经营韧性较强,安踏体育/李宁/特步国际/361度2022年收入分别同比增8.8％、14.3％、29.1％、17.3％,归母净利润分别同比-1.7％、+1.3％、+1.5％、+24.2％。展望23年,安踏主品牌流水增速目标为双位数增长;李宁收入增速目标为中双位数增长;特步主品牌收入增速目标为双位数增长;361度收入增速目标为高双位数增长。一季度随着防疫政策优化调整,国内运动服饰龙头终端零售亦在逐步恢复。制造商方面,代表公司申洲国际/华利集团/健盛集团2022年收入分别同比增16.5％、17.74％、14.71％,归母净利润分别同比增35.3％、16.39％、56.50％,2022年下半年受下游品牌客户库存高企、需求疲软、疫情影响等因素,制造商接单受到不利影响,23年上半年产能利用率不足现象仍存、收入端存在压力,而下半年随着市场需求逐步恢复、品牌客户库存消化到位,订单有望逐步转暖。

行情回顾:纺织服装板块:上周(2023年03月27日～03月31日)上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为0.22％、0.79％、0.59％,纺织服装板块下跌1.27％,位列31个申万一级行业的第24位;其中纺织制造板块下跌2.57％、服装家纺板块下跌0.83％。过去一个月(2023年03月01日～03月31日)上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为0.21％、0.49％、0.46％,纺织服装板块下跌5.38％,位列31个申万一级行业的第25位。

化妆品板块:上周化妆品板块上涨4.61％、跑赢沪深300指数4.02PCT。过去一个月化妆品板块下跌4.43％、跑输沪深300指数3.98PCT。与申万一级31个行业对比来看,过去一周化妆品板块涨幅位列第1位、过去一个月涨幅位列第22位。

行业新闻及重点公司动态:申洲国际22年实现收入277.81亿元、同比增16.5％;

归母净利润45.63亿元、同比增35.3％;Lululemon22财年第四季度收入按固定汇率计算同比增33％;Capri集团决心加强对中国市场的战略投资;昂跑22年全年收入同比增68.7％;贝泰妮22年实现收入50.14亿元、同比增24.65％,归母净利润10.51亿元、同比增21.82％,并发布23年限制性股票激励计划草案,业绩考核方面收入和归母净利润需同时达标,即以22年收入和归母净利润为基数,23/24/25年收入和归母净利润增速均依次分别不低于28％、61.28％、100％;欧莱雅中国高档化妆品智能运营中心将落户南通;化妆品原料安全信息的报送时间延长8个月。

投资建议:1)纺织服装行业:下游品牌服饰方面,2022年年报陆续披露,从港股运动服饰产业链来看,下游品牌商展现了较为稳健的业绩表现,2023年我们继续看好运动服饰赛道的景气度、期待零售领先行业复苏,本土龙头延续国潮崛起趋势、进一步强化内在竞争力并提升市场份额;部分制造龙头2022年业绩和近期订单来看,需求端仍有不确定性。标的方面,我们继续推荐港股运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际;同时在其他服装家纺领域我们推荐比音勒芬、海澜之家、罗莱生活等。上游纺织制造方面,我们认为全球化布局的细分行业龙头虽面临短期外部需求端的扰动、短期出口数据未见改善,但其长期逻辑和核心竞争优势并未改变,随着内外需求逐步明朗,着眼长期继续推荐华利集团、申洲国际、伟星股份。再者,从股息回报的角度,我们建议关注纺织服装行业高股息率、低估值的稳健型标的。

2)化妆品行业:从一季度的重头戏38大促来看,需求大盘表现未有惊喜,但仍有少数品牌表现突出。从贝泰妮已披露的年报来看,未来国产美妆行业打造差异化大单品、重视平销弱化大促、渠道多元化布局等已经成为共识,我们继续期待国产美妆品牌提升内功、实现对国际品牌的突围。同时我们也期待线下渠道客流复苏、业绩改善给化妆品品牌商带来的业绩贡献和弹性。我们维持前期观点,继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮以及老牌国货集团上海家化。

风险提示:宏观经济增速下行,疫情反复或者极端天气致终端消费疲软,影响服装、化妆品等产品的消费需求;行业竞争加剧,国外品牌进行价格战,会对国内对标品牌造成不利影响;电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。